What managers think of capital structure and how they act: evidence from Central and Eastern Europe
LTStraipsnyje siekiama išanalizuoti kapitalo struktūrą ir finansų alternatyvų pasirinkimą Centrinės ir Rytų Europos (CRE) kompanijose. Tyrimui pasirinkta didelė imtis. Straipsnyje dviem metodais išanalizuotos kapitalo struktūros teorijos CRE šalyse. Pirmas taikytas metodas buvo bendro finansinio sverto panelinė regresija laikotarpiu nuo 2005 iki 2008 metų. Antras metodas buvo klausimynu paremtas testas, kuriame tirtų 498 firmų vyriausieji finansininkai buvo apklausti apie motyvus priimant finansinius sprendimus. Be to, buvo sukurti imties pogrupiai, kuriuose buvo tikrinama, ar rezultatai tinka grupėms su specifiniais požymiais. Viena iš pagrindinių autorių išvadų yra ta, kad dvi skirtingos metodologijos davė vienodus rezultatus. Todėl galima pateikti tvirtus teiginius apie vadovų elgesio motyvus ir prioritetus, o regresijos lygtis pateikia patikimą prognozę apie kompanijų finansinį elgesį CRE šalyse. Tyrimo rezultatai rodo, kad labiau į kokybę orientuotas požiūris galėtų suteikti daugiau informacijos siekiant geriau suprasti sprendimus dėl kapitalo struktūros. Remiantis atlikta analize galima teigti, kad šalies atstovų poveikis gali aprėpti daug daugiau nei tik faktą, kad jis priklauso tam tikrai šaliai. Pavyzdžiui, rumunų kompanijos renkasi žemesnį finansinį svertą palyginus su kitomis CRE šalimis, bet taip yra ne todėl, kad jos yra iš Rumunijos. Labiau tikėtina, kad didesnį jų skaičių valdo savininkai, kurie vykdo konservatyvesnę finansavimo politiką.
ENThis paper analyzes the capital structure and the choice of financing alternatives across a broad sample of Central and Eastern European companies. Our investigation is built on two methods: the first concentrates on capital structure decisions through quantitative information applying panel regression for the period 2005-2008 to allow a closer look at the strength of the pecking order and static tradeoff theories; and the second extends the analysis with a qualitative questionnaire on the explicit and latent preferences behind financing policy. The same set of randomly selected 498 firms that fairly represent size classes and countries by the weight of their economic performance are investigated. The CFOs’ answers reflect a pecking order driven behavior, with a limited role for the target leverage ratio; this is confirmed by the estimated coefficients of the panel regression.
