Capital structure formation in multinational and local companies in the Baltic States

LTStraipsnyje nagrinėjama, ar yra sisteminių skirtumų formuojant vietinių kompanijų ir daugianacionalinių kompanijų (DNK) dukterinių kompanijų, veikiančių Baltijos šalyse kapitalo struktūrą 2000–2008 m. laikotarpiu. Tyrimo rezultatai rodo bendrą neigiamą ir žymų ryšį tarp kompanijos amžiaus ir finansinių svertų. Kompanijoms senstant, finansiniai svertai mažėja, iš to galima daryti išvadą, kad pirmenybė yra teikiama nuosavoms lėšoms, kurios buvo sukauptos per ankstesnius metus, palyginus su išoriniu finansavimu. Pelningumas turi neigiamą ir žymų ryšį su finansiniais svertais, šis rezultatas atitinka ankstesnius tyrimus. Vietinių kompanijų pelno maržos yra žymiai aukštesnės, kas gali būti susiję su potencialiai aukštesne rizika vietiniame versle. Didesnės kompanijos gali skolintis santykinai daugiau, tendencija, kuri yra susijusi su reputacija ir žemesniais bankroto kaštais. Finansiniai svertai daugianacionalinėse ir nedaugianacionalinėse kompanijose Baltijos šalyse smarkiai skiriasi. Vidutiniškai daugianacionalinės kompanijos yra labiau įtakojamos finansinių svertų, negu vietinės kompanijos, o tai pradiniam etape atrodo susiję su aukštesniu investicijų lygiu (tai reikalauja santykinai daugiau išorinio finansavimo) ir alternatyvų trūkumu. Įdomūs skirtumai tarp DNK ir vietinių kompanijų yra tame, kaip kreditas riboja finansinius svertus. Daugianacionalinėms kompanijoms šis ribojimas yra lengvai neigiamas, vietinėms kompanijoms jis daro teigiamą įtaką.

ENThis paper investigates whether there are systematic differences in the capital structure formation of local companies and subsidiaries of multinational companies (MNCs) operating in the Baltic States over the period from 2000 to 2008. The analysis is based on panel data estimation on a sample covering 87,000 company-year observations. We find local companies to be more leveraged than MNCs, mainly explained by use of intra group equity financing, lower investment intensity and higher profit retention of the latter. However, MNCs appear to have had better access to external finance, resulting in their competitive advantage over local companies, especially in periods characterised by significant credit constraints. In contrast, local companies appear to have started to increase their leverage under relaxed credit constraints during the years of economic boom, demonstrating local companies’ greater vulnerability to adverse cyclical effects.