Įmonių įsigijimų sprendimų įtakos įmonės vertei nustatymo problemos
LTĮmonių įsigijimų sprendimų procese vienas svarbiausių klausimų yra: kaip įvertinti įsigijimo kuriamą vertę. Straipsnio tikslas - išanalizuoti ir palyginti pagrindinius įmonių įsigijimų sprendimų įtakos įmonės vertei nustatymo metodus, apibrėžti jų taikymo ypatumus ir būtinas prielaidas. Literatūroje analizuojamos dvi pagrindinės kryptys, kuriomis įvertinamas įmonių įsigijimų rezultatas. Pirmoji - įsigijimo (ne)sėkmė nustatoma stebint akcijų rinkos kainos pokyčius. Akcijų rinka veikia efektyviai ir todėl akcijų kainos pokyčiai parodo įsigijimo ekonominio poveikio vertę. Pagrindinė problema ta, kad rinkos vertės pokyčiai įsigijimo metu ir po jo gali atspindėti ne tik sandorio sėkmę ar nesėkmę, bet ir kitus faktorius. Antroji įsigijimų sėkmės vertinimo kryptis koncentruojasi į analizę naudojant apskaitos duomenis. Didelė reikšmė teikiama diskontuotų pinigų srautų metodui, jis naudojamas galimo sandorio rezultato prognozavimui ir įsigyjamo objekto vertės nustatymui. Naudojant šį metodą, reikia įvertinti būsimą pinigų srautų augimą ir tinkamą diskonto koeficientą. Prognozuojamą vertę diskontuotų pinigų srautų metoduose veikia būsimi pinigų srautai ir kapitalo kaina, todėl potencialus šių matų kintamumas palieka paklaidų tikimybę. Be to, naudojant apskaitos duomenis, įmonės veikla vertinama ir nustatant pelningumą. Naudojant šį metodą taip pat kyla problemų: viešai pateikiamų finansinių ataskaitų patikimumas, verslo ciklo stadijos ,makroekonominių, pramonės šakos ir įmonės vidinių faktorių įtaka veiklos rezultatams ir pan. Atlikus literatūros analizę, empirinio tyrimo tikslas - Vilniaus vertybinių popierių biržoje kotiruojamų įmonių pagrindu nustatyti, kokiais metodais nustatytas įmonės vertės pokytis po įsigijimo trumpuoju periodu koreliuoja su rinkos parametrais. [Iš leidinio]Reikšminiai žodžiai: įmonių įsigijimai; įmonės vertė; Corporate acquisitions; Corporate value; Įmonių įsigijimai; Corporate acquisitions.
ENThe question "how one can estimate a value created by the decision to acquire another company” is one of the most important in the process of corporate acquisition. Therefore, the purpose of this study is to examine and compare main methods used to estimate the impact of the corporate acquisition decisions on the corporate value, to describe peculiarities and required presumptions to their application. Two major trends are suggested in the theoretical and empirical literature to evaluate corporate acquisition results. First of them - success of failure of an acquisition is defined by observation of the stock market price change. Here, it is assumed that stock market is efficient therefore stock price change show the value of economic impact made by the acquisition. However, the main problem here is that change of the market price during the acquisition and after it may show not only success or failure of this transaction, but other factors either. This consideration is confirmed by empirical evidence: the only drastic change in market price was caused not by the acquisition but by the enlargement of the share capital (in the case of AB "Sanitas”, the company experienced sudden downfall of the stock price at the moment of acquisition which was proceeded at the same time as enlargement of the share capital).The second trend of acquisition success valuation centers on the analysis using accountancy information. Here the main attention and importance is attached to discounted cash flow method; this method is particularly used to forecast the possible result of the transaction, and together - to define the value of the target. When using this method, the main thing is to estimate the future growth of the cash flow and the proper discount rate. The forecasted value is influenced by the future (only presumptive) cash flows and capital price when using methods of discounted cash flows. Therefore, the potential changeability keeps quite big chance for the errors. Besides this method, the company can be evaluated also by profitability. Although being rather not-complicated, this method also has negatives: reliability of public financial reports, adjustment to business cycles, the impact of macroeconomic, industry and internal factors on the company results, etc. Despite these contradictory moments, vast empirical studies tried to estimate the impact of corporate acquisitions on different indicators of company activity. In summary it can be said that none of these studies could prove primacy of the one method over another; moreover, it was found that corporate acquisitions may produce both positive and negative impact on the corporate value. The short empirical evidence with seven acquisitions held by Lithuanian listed companies were not contradictory to theoretical findings. [From the publication]
