Are legal obstructions hindering Lithuanian capital market growth?

LTTeisininkai ir ekonomistai nuolat diskutuoja apie laisvos rinkos nauda, tačiau realybėje laisva rinka su joje veikiančia tobula konkurencija yra tiktai idealus teorinis modelis, kuriame nėra dirbtinio reguliavimo, nėra mokesčių bei jokių apribojimų asmenų, prekių ir paslaugų judėjimui, kuriam vykstant visuomenė nepatiria kaštų. Suvokiant, kad toks ekonominis modelis realybėje yra beveik nepasiekiamas, teisininkai laisvos rinkos sampratą susiaurino iki pusiausvyros ekonomikos modelio, kuriame nėra kainos ir kiekio apribojimų. Kapitalo rinka, būdama svarbia demokratinės valstybės ekonomikos dalimi atlieka pusiausvyros balansavimo funkciją pinigų ir kapitalo linkose, suderindama gyventojų polinkį taupyti su verslo subjektu investicijų poreikių. Trumpu laikotarpiu nereguliuojama rinka gali pasiekti geresnių efektyvumo rezultatų, tačiau ji nėra stabili ir negali laiduoti ilgalaikio stabilaus valstybės ekonomikos augimo, todėl teisingas, subalansuotas ir efektyvus rinkos reguliavimas yra būtina efektyvaus kapitalo rinkos veikimo prielaida. Privataus sektoriaus efektyvumo samprata yra neginčytina - tai resursų paskirstymo efektyvumas. Tuo tarpu teisinio reguliavimo efektyvumas yra diskutuojamas, kadangi kiekybinių matų stoka apsunkina objektyvaus įvertinimo galimybes. Vienas iš siūlomų problemos sprendimo metodų - reguliavimo tikslų bei teisinių principų analizė. Pagrindiniai kapitalo rinkos reguliavimo tikslai -investuotojų apsauga, rinkos efektyvumas bei rizikos minimizavimas, turi būti derinami su bendraisiais teisiniais principais. Sudėtingiausia užduotis įstatymų leidėjui yra konfliktuojančių tikslų bei principų suderinimas siekiant pasiekti didžiausią įmanomą naudą visuomenei. Reguliavimas, kuris siekia vieno tikslo įgyvendinimo, tačiau tuo pat metu pažeidžia kito tikslo įgyvendinimo galimybės tampa teisiniu trikdžių.Autorius darbe kelia hipotezę, kad tokie teisiniai trikdžiai stabdo Lietuvos kapitalo rinkos augimą. Išsamioje įstatymų tikslų analizėje, nesigilinant į teisinio reguliavimo tikslus, kurie formuoja kapitalo tinką reguliuojančias normas, įvertintas šių tikslų balanso teisingumas siekiant didžiausios ekonominės naudos visuomenei bei identifikuoti tikslų bei principų konfliktai galintys tapti vystymosi kliūtimis. Darbo pradžioje suformuota hipoteze pasitvirtina - nesuradus optimalaus balanso tarp reguliavimo tikslų bei jų potikslių, formuojant teisinio reguliavimo rėžimą, teisiniai trikdžiai dažniausiai tampa kapitalo rinkos vystymosi stabdžiais.

ENMany economists and lawyers are considering the benefits of a free market economy and the best ways to gain profit from it. However, the true free market, the one with perfect competition, is merely a fiction. In only a few instances the true Iree market model has been observed. Even when they occur, they are characterized as rapid unstable and therefore not long lasting periods. A free market with perfect competition is an ideal model in which there are no artificial regulations, no taxes, and there is movement of people, goods, services and capital at no cost." While it is generally agreed that an ideal free market is rare, lawyers and economists differ in their views on the characteristics of a free market. Economists tend to follow the theoretical model, while lawyers adapt the free market model with practical modifications that make it more accessible. That is, lawyers believe that a free market can function with some regulations, taxation and other limitations as long as there are no regulations governing quantity and price. In this view, the objective of an ideal market system is to minimize restrictions necessary for its stability. The capital market is an integral part of a democracy's economy that exercises a balancing function. A perfectly operating free market economy is balanced in its money market and capital market. The capital market is where large source amounts of money are transferred, and is the source for business expansion. On the other hand, it is where savings become investment — the backbone of long-term economic welfare. The equilibrium in the money and capital markets is ensured when household savings match corporate investment. A miserably functioning capital market destroys the major funding system for corporations and deforms household consumption and savings patterns if there is no efficient alternative to exchange current consumption to the future consumption with a benefit added.Securities market growth is possible only if the benefit, which market participants get, is greater than the direct and indirect cost they incur from their transaction. However, an increase of market regulations brings a costly burden on market participants and this depletes the benefit of capital market transactions.6 Regulation is necessary to safeguard the balance of market forces. Although an unregulated market may perform better in a short run. but the lack of regulation creates a greater possibility of market failure. Therefore there is a much higher systematic risk8 in the unregulated market. The state policy is to ensure stability and long-term growth. Thus there is a need for regulations, although regulations should be limited because over-regulated markets have functioning problems and infringe other economic relations. Regulations are necessary for market integrity, efficiency, financial safety, customer protection and fairness. [...] The objective of this paper is to determine whether there are legal obstacles that hinder capital market growth in Lithuania by testing the hypothesis that the abundance of legislation regulating the capital market will hinder its growth. There are several methods employed in this paper to reach the overall objective. To test this hypothesis, logical analysis and extrapolation axe used to extract major policies of capital market legislation semantic dependencies illustrate where regulations conflict with major policies, and a comparative method in association with logical analysis illustrate where regulations hinder capital market growth.