Realiųjų opcionų metodas kaip investicinių projektų vertinimo instrumentas: teoriniai ir taikomieji aspektai
LTStraipsnyje nagrinėjamas realiųjų opcionų įvertinimo metodas, kaip vienas iš galimų netradicinių investicinių projektų vertinimo instrumentų. Tyrime autoriai išskiria kelis etapus. Pirmame tyrimų etape pateikiama mokslinės literatūros šaltinių, nagrinėjančių realiųjų opcionų teorinius ir taikomuosius aspektus, analizė, bandant išskirti pagrindines tyrinėjimų kryptis bei apibudinti mokslinės minties šioje srityje vystymąsi. Antrame etape nagrinėjami realiųjų opcionų, kaip specifinio finansinio instrumento, pagrindiniai bruožai ir jo taikymo investicinių projektų vertinimui prielaidos. Trečiame etape analizuojami atlikto tyrimo rezultatai, kurie parodo realiųjų opcionų įvertinimo metodo žinomumą, aktualumą ir tinkamumą Lietuvos įmonėse, aptariant investicinius projektus bei naudojamų įmonėse investicinių projektų vertinimo metodų įvairovę. Straipsnio pabaigoje aptariami kiti taikomieji realiųjų opcionų metodo aspektai ir autorių išvados apie realiųjų opcionų naudojimo Lietuvoje galimybes bei prielaidas.
ENPurpose of the article is to analyze a real options valuation method and to investigate the possibilities of its practical application in Lithuanian companies. The article deals with the problems emerging from valuing investment projects. The traditional discounted cash flow (DCF) and the net present value (NPV) analysis cannot properly measure the value of managerial flexibility and, therefore, leads to misleading decisions while valuing investment opportunities. Such opportunities have the characteristics of options and their payoff structure is not proportional. Thus, a proper instrument to capture the value of flexibility is real options valuation. Two main financial options valuation models, binomial and Black- Scholes, are introduced. The binomial model is considered to be better suited to value real options because it can evaluate the effect of early exercise. The inputs of real options valuation model arc very similar to the inputs of financial options; nevertheless, there are some difficulties in obtaining them. The second part of the research describes the results of interrogatory in Lithuanian companies where an attempt was made to find out what kind of investment project valuation tools Lithuanian companies use in their practice and if they know a real options approach. Then, various types of real options imbedded in investment opportunities are presented, such as options to delay, to expand, to abandon the project, and others.The example of evaluation of the delay of a hypothetical investment project in pharmaceutical business is presented and analyzed. The possibilities of practical application of real options valuation model in Lithuanian companies are discussed. Several conclusions have been drawn: first of all, real options approach, compared with the net present value analysis, is much better suited to value investment opportunities, most importantly, considering the acceptability of investment projects we should look at expanded NPV rather than at static NPV, where Expanded NPV = Static NPV + Option Premium; finally, Lithuanian companies do not use real options method in valuation of investment projects because this method is unfamiliar to them; the analysis shows, however, that there are practical possibilities of its successful application.
